Quand Boeing fait chuter toute une industrie

L'activité des usines a légèrement reculé d'un dixième de point de pourcentage en janvier, selon les données publiées par la Réserve fédérale. En excluant les avions civils, cependant, la fabrication a augmenté d'un respectable trois dixièmes de point de pourcentage. Par rapport à il y a un an, la production a diminué de 0,8%.
La production d'équipements commerciaux a baissé de 2,6% en raison du ralentissement de la production d'avions », a déclaré la Fed.
Boeing a suspendu la production du 737 Max en janvier, mais a annoncé la suspension à la mi-décembre. Il est probable que la contraction de 0,7% de décembre de la production d'équipements commerciaux est également due à la suspension prochaine de la production. L'utilisation des capacités de fabrication a légèrement baissé de 0,1 point de pourcentage en janvier pour s'établir à 75,1%, soit 3,1 points de pourcentage au-dessous de sa moyenne à long terme, reflétant probablement également un ralentissement de Boeing.
Ainsi, sans l'effet Boeing, la production manufacturière de janvier augmenterait cumulativement depuis février dernier - de 1,09%, et non de 0,70%. Et l'augmentation depuis l'avènement des principaux droits de douane de Trump aurait été de 0,74%, et non de 0,34% », souligne Alan Tonelson.
La production d'automobiles et de pièces a augmenté de 2,4% en janvier, un répit bienvenu après la baisse de 5,1% en décembre. Par rapport à il y a un an, la production a augmenté de 5,3%.
Les automobiles ont contribué à faire grimper la production globale de biens de consommation durables en janvier, pour une augmentation de 1,2%. Mais en dehors des automobiles, cette catégorie montre des signes de douceur. La production d'électronique domestique a chuté de 1,1%, la troisième baisse consécutive. Les appareils électroménagers, les meubles et les tapis ont chuté de 2,8% après avoir augmenté en décembre et novembre.
Ce sont des chiffres désaisonnalisés, ce qui signifie que la baisse de la production d'appareils électroménagers et de meubles ne peut pas être annulée par une période de ralentissement du marché du logement. Si quelque chose, il est possible que la désaisonnalisation gonfle ces catégories parce que le temps doux semble avoir rendu le marasme d'hiver habituel pour le marché du logement moins marrant. Étant donné la force globale du consommateur américain, les baisses ici sont inquiétantes. Ils peuvent indiquer la nécessité d'une politique commerciale plus ferme pour éviter qu'une trop grande production ne réponde à des fabricants étrangers.
La grande et large catégorie de production industrielle a baissé de 0,3% en janvier, marquant la quatrième baisse au cours des cinq derniers mois. La catégorie combine la fabrication, l'exploitation minière et les services publics. Les services publics ont connu une forte baisse de 4% en janvier grâce à la douceur du temps, faisant des journées ensoleillées la principale cause de la baisse de la production industrielle.
L'exploitation minière a connu son deuxième gain consécutif en janvier.

Les conséquences économiques du Covid

Les conséquences économiques de Covid-19 sont souvent comparées à une guerre, ce qui fait craindre une hausse de l'inflation et des rendements obligataires élevés. Cependant, historiquement, les pandémies et les guerres ont eu des effets divergents. Cette colonne utilise des données allant jusqu'aux années 1300 pour comparer le comportement de l'inflation et du rendement des obligations d'État au lendemain des 12 plus grandes guerres et pandémies du monde. Il montre que l'inflation et les rendements obligataires augmentent généralement en temps de guerre, mais restent relativement stables pendant les pandémies. Bien que chaque événement de ce type soit unique, l'histoire suggère que l'inflation élevée et les rendements obligataires ne sont pas une conséquence naturelle des pandémies.

En termes économiques, la bataille contre la pandémie de Covid-19 est souvent comparée à une guerre - les ressources nationales ont été réquisitionnées dans la bataille contre un `` ennemi invisible '', faisant grimper considérablement les niveaux de la dette publique dans le monde (Baldwin et Weder di Mauro 2020 ). Pour les marchés financiers, un aspect inquiétant de cette analogie est que les séquelles de grandes guerres ont souvent été associée à la hausse de l'inflation, aux rendements obligataires élevés et aux perturbations financières.

 Mais à quel point l’analogie de la «pandémie comme guerre» est-elle proche dans la pratique? Dans un article récent, nous avons utilisé des données remontant à la peste noire dans les années 1300 pour comparer le comportement de l'inflation et des rendements des obligations d'État au lendemain des 12 plus grandes guerres et pandémies de l'histoire (Daly et Chankova 2021).

 De Covid-19 à la peste noire: données à très long terme sur l'inflation et les rendements obligataires

 Nos données sur l'inflation et le rendement obligataire proviennent de deux sources distinctes, toutes deux d'économistes de la Banque d'Angleterre (Banque d'Angleterre 2021, Schmelzing 2020), et notre échantillon de pays comprend la France, l'Allemagne, l'Italie, les Pays-Bas, le Royaume-Uni, l'Espagne, le États-Unis et Japon.1

 Notre échantillon de guerres et de pandémies comprend les 12 plus grandes guerres et pandémies mesurées par les décès, à l'exclusion des guerres régionales et des pandémies affectant des pays / régions où nous n'avons pas de données (tableau 1). point à inclure dans l'échantillon, il y a environ 2 millions de morts pour les guerres et environ 1 à 1,5 million de décès pour les pandémies (contre environ 2,7 millions de décès dans le monde à ce jour d'après Covid-19) .3

 Tableau 1 Notre échantillon de grandes guerres et pandémies

 

 Notes: Les 12 plus grandes guerres et pandémies mesurées par les décès, à l'exclusion des guerres régionales et des pandémies sans données économiques. * Les données sur les décès liés aux guerres et aux pandémies ont toutes deux été réévaluées à la population mondiale d’aujourd’hui.
 Source: Goldman Sachs Global Investment Research, Cirillo et Taleb (2020).

 Les guerres entraînent une inflation et des rendements obligataires plus élevés, pas les pandémies

 La figure 1 montre le comportement médian de l'inflation autour des grandes guerres, ainsi que son intervalle interquartile (et également une médiane basée uniquement sur les guerres mondiales dans notre échantillon). L'inflation a généralement fortement augmenté pendant et - surtout - après les grandes guerres, l'inflation médiane culminant à 8% un an après la fin de la guerre.

 Figure 1 L'inflation a généralement fortement augmenté pendant et surtout à la suite de grandes guerres

 

 Notes: Inflation IPC (% en glissement annuel) autour des guerres, médiane et intervalle interquartile.
 Source: Goldman Sachs Global Investment Research, Banque d'Angleterre (2021), Schmelzing (2020).

 La figure 2 affiche les mêmes données d'inflation à la fin des pandémies. L'inflation est généralement restée faible pendant les pandémies et a diminué dans leurs conséquences, l'inflation médiane tombant en dessous de zéro un an après la fin de la pandémie et fluctuant près de zéro pendant neuf ans après la fin de la pandémie.

 Figure 2 L'inflation est généralement restée faible après les grandes pandémies

 

 Notes: Inflation IPC (% sur un an) autour des pandémies, médiane et intervalle interquartile.
 Source: Goldman Sachs Global Investment Research, Banque d'Angleterre (2021), Schmelzing (2020).

 Le contraste entre le comportement de l'inflation après les guerres et les pandémies consécutives est particulièrement clair dans la figure 3, qui trace les taux d'inflation médians au cours des 12 guerres et pandémies.

Peut on encore compter sur les USA

En outre, l'équipe de Biden espère bientôt revenir dans l'accord nucléaire iranien, relancer les négociations sur le contrôle des armements avec la Russie et au moins atténuer l'impact des sanctions commerciales contre la Chine.

C’est tant mieux. Mais qui peut dire que le prochain occupant du bureau ovale n’inversera pas le renversement par Biden du renversement par Trump des initiatives d’Obama?

En outre, une fois que la ruée vers le sucre des ordres exécutifs de Biden s'estompe, une menace immédiate se cache: le Congrès. Le Parti démocrate contrôle les deux chambres - mais à peine. L'absence d'une majorité à l'épreuve de l'obstruction systématique au Sénat est susceptible d'être un obstacle important à toute transformation durable des aspects clés de la politique étrangère dans une direction plus pacifique et coopérative, même si l'administration Biden était attachée à un tel objectif.

Les républicains espèrent déjà retarder la réentrée des États-Unis dans l'accord nucléaire iranien, compliquer la participation de Washington aux efforts mondiaux pour faire face à la crise climatique et maintenir la pression sur la Chine et la Chine. Russie. Tenter de ratifier un traité interdisant tous les essais nucléaires ou faire des États-Unis un membre de la Cour pénale internationale, ce qui nécessiterait un vote des deux tiers au Sénat, s'avérera encore plus long.

 Ce que les Américains interprètent comme un jeu d'initiés de partisanerie, le reste du monde le voit comme un pays paralysé incapable d'agir de manière décisive sur les problèmes internationaux. Et une telle impasse pourrait se transformer en quelque chose d'encore pire. L’équipe MAGA de Trump est, après tout, bien vivante au Congrès et dans les États rouges. Si les choses allaient mal économiquement ou de manière pandémique pour la Maison Blanche Biden, elle pourrait reprendre le contrôle d'une ou des deux chambres lors des élections de mi-mandat de 2022.

 Le joker extrémiste est encore plus troublant. Les événements du 6 janvier ont choqué le monde en réalisant que la frange folle de l'Amérique ne se contente plus de se cacher en marge de la politique en tant que trolls d'Internet et théoriciens du complot des tabourets de bar. Prendre en compte les blocages de journaux est une chose produit par l'obstructionnisme du Parti républicain. C’est une autre crainte que les États-Unis ne basculent dans une seconde guerre civile.

 L'argent intelligent évite de tels risques.

 Comment les États-Unis ne sont pas fiables

 Même lorsque ce pays est prévisible, il reste un partenaire mondial peu fiable.

 Prenez la question de Covid-19. L'administration Biden a fait sensation en rejoignant instantanément l'OMS et en reprenant ses obligations financières envers elle. Dans le dernier plan de relance, le Congrès a anticipé cette tendance en incluant 4 milliards de dollars de financement pour GAVI, une alliance mondiale de vaccins, les démocrates reconnaissant que «nous ne sommes pas vraiment en sécurité tant que le monde entier n'est pas à l'abri du coronavirus».

 Mais lorsque le caoutchouc prend la route - et que les aiguilles ont frappé les bras - les États-Unis ont rapidement retombé sur leur caractère exceptionnel habituel. Dans le chaos du moment post-Trumpien immédiat, l'administration Biden a fait pression pour vacciner autant d'Américains que possible sans se soucier de personne. autre. Avec d'autres pays riches, Washington a exercé des options d'achat qui pourraient plus ou moins accaparer le marché des vaccins, obtenant finalement suffisamment de doses pour inoculer les Américains près de cinq fois.

 L'effort mondial pour vacciner les pays à faible revenu, également connu sous l'acronyme COVAX, est de plusieurs milliards de dollars de moins que ce dont il a besoin, même pour commencer sérieusement à mettre en œuvre son plan. Et gardez à l'esprit que le plan lui-même est terriblement insuffisant, puisqu'il vise à vacciner seulement 20% des habitants des pays participants d'ici la fin de 2021.