Une perspective comptable sur la mondialisation financière

La transparence des normes comptables est essentielle pour l'intégration financière mondiale. Pourtant, lorsque les concepts sont si compliqués et les enjeux financiers si élevés, le débat est mûr pour être capté par des intérêts particuliers. Cette colonne suggère des moyens d'arrêter cela, en tirant les leçons du débat sur les normes internationales d'information financière.
Parfois, il faut une lentille étroite pour distinguer les véritables caractéristiques des gros objets. L'avenir de la mondialisation financière, quel que soit votre point de vue sur ses dangers ou ses mérites, est l'une des plus grandes questions de notre époque. En revanche, la comptabilité est souvent perçue comme une activité ennuyeuse. Mais le débat politique sur la comptabilité et en particulier sur les normes internationales d'information financière (IFRS), qui remplacent les normes comptables locales dans un nombre croissant de pays, est essentiel pour l'intégration financière mondiale.
De nombreux observateurs ont récemment pris conscience de l'importance de la comptabilité en raison de la controverse sur le principe de la valorisation au prix du marché (ou comptabilité à la juste valeur, comme préfèrent dire les comptables) et de son impact pendant la crise financière. À la fin de 2007 et au début de 2008, plusieurs financiers et analystes de premier plan ont protesté contre le fait que les baisses rapides des prix du marché des titres hypothécaires américains et d'autres actifs n'avaient aucun sens et étaient causées par des pénuries de liquidités. Ils ont fait valoir que marquer ces actifs à des montants réduits dans les bilans précipiterait une crise inutile. Avec le recul, nous savons que cette analyse était erronée. La raison de la baisse des prix du marché n'était pas une illiquidité temporaire mais une perte permanente de valeur, et la transparence était une meilleure option que de retarder la comptabilisation nécessaire des pertes. Les ratios de fonds propres réglementaires (fixés par les superviseurs bancaires) peuvent être adaptés pour filtrer la volatilité à court terme des prix de marché et éviter les effets procycliques, mais la comptabilité financière doit fournir aux investisseurs un reflet fiable des conditions de marché au moment de la mesure (Laux et Lez 2010).
Cependant, les dirigeants de l'industrie financière et leurs lobbyistes ont réussi à obscurcir le débat dans la mesure où de nombreuses personnes en Europe, et certains aux États-Unis, restent sincèrement convaincues que la comptabilité à la juste valeur a été un facteur aggravant majeur de la crise (voir par exemple Sarkozy 2010). Une séquence similaire s'était produite quelques années plus tôt aux États-Unis, lorsque les défenseurs des entreprises avaient réussi à retarder la comptabilisation du coût des stock-options pendant près d'une décennie (Zeff 2005). Cela met en évidence une caractéristique de la comptabilité qui s'étend à la plupart des autres domaines de la réglementation financière : parce que les questions sont si techniques et chargées de jargon, et que les conséquences financières potentielles sont si importantes, les débats publics et les décisions politiques sont souvent captés par des intérêts particuliers. Par conséquent, les dispositifs de gouvernance sont cruciaux et ne s'adaptent pas facilement à une répartition claire des rôles entre les mondes public et privé.
La gouvernance de la normalisation comptable a beaucoup varié dans le temps et d'un pays à l'autre. La tendance générale des dernières décennies a été vers des normalisateurs plus indépendants vis-à-vis des gouvernements et des intérêts particuliers de l'industrie. Mais les défis liés aux IFRS sont sans précédent car ces normes sont fixées au niveau mondial. Il n'y a pas de gouvernement mondial pour superviser l'IFRS Foundation, l'organisation qui établit les normes IFRS, ou pour imposer une mise en œuvre cohérente des IFRS dans tous les pays. Il n'y a pas non plus de représentation mondiale cohérente des investisseurs, dont les besoins d'information sont principalement visés par les IFRS.
Dans une note d'orientation publiée récemment (Véron 2011), je formule quelques suggestions quant à la manière dont ces défis pourraient être relevés à moyen terme. Une initiative utile serait que l'IFRS Foundation fasse plus d'efforts pour organiser la communauté mondiale des investisseurs. D'autres recommandations portent sur la manière dont la fondation pourrait inciter les juridictions individuelles à adopter et à appliquer les IFRS afin de favoriser une véritable comparabilité transfrontalière des états financiers. À ce stade, il est encore trop tôt pour juger si la tentative de faire des IFRS le langage comptable mondial dominant peut réussir durablement. Mais il existe déjà des leçons importantes qui ont une grande portée au-delà de la communauté des professionnels de la comptabilité.
Premièrement, les règles financières mondiales ne sont pas une vision utopique mais une réalité. Le succès initial des IFRS a été remarquable. Leur adoption s'est déroulée sans heurts et a généralement amélioré la qualité de l'information financière, d'abord dans l'UE en 2005, mais de plus en plus maintenant dans d'autres pays également. Dans de bonnes conditions, l'harmonisation de la réglementation financière peut fonctionner sur tous les continents.
Deuxièmement, la crise a accru la nécessité d'une surveillance publique des règles financières, mais on ne sait pas encore comment cela peut être fait de manière efficace et cohérente. Un soi-disant comité de surveillance des entités publiques a été créé en 2009 pour contrôler la Fondation IFRS, mais sa construction est maladroite et soulève des inquiétudes quant à sa légitimité et son efficacité future. Dans un avenir prévisible, nous devrons compter sur une expérimentation par essais et erreurs pour les organismes internationaux de réglementation financière, qui, dans la plupart des cas, ne peuvent pas prendre les dispositions nationales existantes comme modèle direct.
Troisièmement, les organismes mondiaux qui existent doivent encore s'adapter au rééquilibrage en cours du monde financier. L'IFRS Foundation est enregistrée aux États-Unis, son personnel est à Londres et elle s'adresse toujours en grande partie à un public aux États-Unis, dans l'UE et au Japon, même si les grandes économies émergentes représentent une part en croissance rapide de la finance mondiale. Nous ne savons pas si ou comment la Chine, l'Inde et d'autres assumeront la responsabilité au niveau mondial de la transparence et de l'intégrité des rapports financiers. Mais si les efforts visant à les autonomiser dans les institutions mondiales formelles ne sont pas accélérés, il est difficile de voir comment ces institutions peuvent réaliser leur potentiel.

Politique américaine sur l'Iran

Une curieuse coïncidence est que les élections américaines à mi-parcours ont eu lieu un jour après que les États-Unis ont réimposé leur deuxième tour de sanctions économiques illégales contre l'Iran, en mettant l'accent sur le pétrole, le transport maritime et les banques, ainsi que sur d'autres secteurs. Malgré tous les gouvernements du monde, sauf une poignée, soutenant l'Iran dans cette affaire (malgré apparemment deux tentatives d'assassinat d'opposants au gouvernement iranien dans des pays européens récemment) contre les États-Unis dans l'espoir de garder l'Iran à la suite de l'accord nucléaire JCPOA comme il l'a fait par tous les rapports ont été faits, l'impact des élections à mi-parcours est probablement de renforcer le soutien à la politique de Trump, même s'il a surtout perdu son soutien lors des élections. La raison en est que le lieu le plus important pour les critiques sérieux de la politique étrangère d'un président sort généralement du Sénat, et non de la Chambre des représentants ou des gouverneurs. Ainsi, même si les Dems ont pris la Chambre et obtenu des postes de gouverneurs, le GOP a été condamné au Sénat, et certains des GOP quittant comprenaient les quelques critiques de Trump, notamment le président sortant du comité des relations étrangères, Robert Corker de TN. C'est le cas, même si ces gains de GOP peuvent ne représenter qu'un net deux (Dem Sinema maintenant en tête en AZ) ou même un seul (Nelson en FL peut encore le retirer aussi).
Pourtant, une autre raison pour laquelle les gains des Dems n'entraîneront probablement pas beaucoup plus de pression sur Trump à ce sujet est que de nombreux Dems soutiennent au moins quelque peu sa politique, en particulier ceux fortement influencés par le gouvernement israélien. Ainsi, dans le Washington Post d'aujourd'hui, un éditorial principal (vraisemblablement du néoconnish Fred Hiatt) a déclaré qu'il pourrait y avoir des raisons d'imposer des sanctions en raison des politiques malignes de l'Iran, notamment en fournissant prétendument des missiles aux Houthis au Yémen, ainsi qu'au gouvernement syrien et au Hezbollah. au Liban (il y a des doutes sur l'étendue de tout cela), même si WaPo s'oppose au retrait des États-Unis du JCPOA et est très critique à l'égard de l'Arabie saoudite en raison du meurtre de leur journaliste, Jamal Khashoggi, probablement sur ordre du prince héritier de la KSA MbS , un ennemi principal de l'Iran. En effet, les membres des deux partis au Sénat sont mécontents de la guerre saoudienne au Yémen et pourraient demander de couper le soutien militaire américain à l'effort de guerre saoudien là-bas. Mais cela n'aura probablement que peu ou pas d'effet sur les sanctions économiques réimposées à l'Iran.
Dans l'état actuel des choses, l'impact ultime des nouvelles sanctions est assez compliqué avec divers effets transversaux qui nuisent déjà à l'économie iranienne, mais pourraient finir par avoir moins d'impact que Trump ne le souhaiterait. La partie la plus importante des sanctions concerne les exportations de pétrole iranien, que les autorités américaines affirment vouloir voir revenir à zéro. Selon les premières prévisions, celles-ci étaient tombées à environ un tiers des 2,8 millions de barils par jour d'il y a quelques mois, ce qui a contribué à faire grimper considérablement les prix du pétrole, le brut Brent dépassant 80 $ le baril tandis que le brut intermédiaire du Texas occidental dépassait 70 $ le baril. Mais l'administration Trump a accordé des dérogations temporaires à 8 pays leur permettant de continuer à importer du pétrole iranien pendant un certain temps, soi-disant pour éviter une perturbation excessive des marqueurs mondiaux (bien que cela ne soit pas officiellement annoncé, le Japan Times affirme que les 8 nations exemptées sont la Chine, l'Inde, le Japon, Corée du Sud, Taïwan, Turquie, Italie, seul pays de l'UE sur la liste et EAU oui, ce grand exportateur de pétrole anti-iranien importe du pétrole iranien). En l'état, avec la hausse des stocks de pétrole aux États-Unis, les prix ont fortement chuté au cours des deux dernières semaines, le Brent étant tombé à près de 70 $ et le WTI à près de 60 $, certains commentateurs affirmant aujourd'hui que le pétrole se transforme en marché baissier. » Bien que cela permette clairement à l'Iran d'exporter plus de pétrole que ce que l'on pensait jusqu'à présent, la baisse des prix nuira à l'Iran.
Un conflit fondamental à cet égard est entre les gouvernements et les entreprises basées dans leurs pays. Seule une poignée de gouvernements nationaux soutiennent officiellement Trump dans cette politique, essentiellement le groupe étrange d'Arabie saoudite, d'Israël, des Émirats arabes unis, de Bahreïn et apparemment de l'Égypte, avec quelques autres sortes de semi-soutien, comme la Jordanie, avec peu d'enthousiasme. La Russie, la Chine, la Turquie et les principaux pays de l'UE s'opposent tous à la politique de Trump. Alors que les entreprises en Russie, en particulier, partagent le point de vue de leur gouvernement, presque toutes celles qui sont raisonnablement grandes dans les pays de l'UE obéissent aux exigences du gouvernement américain de couper les relations commerciales avec l'Iran, avec des garçons d'affiches pour Total et Peugeot de la France par peur de perdre des marchés aux États-Unis ou de faire face à des sanctions de la part du gouvernement américain. Tout cela a conduit à des efforts en Chine et dans l'UE pour mettre en place des systèmes de paiement alternatifs pour éviter d'utiliser des dollars américains et de passer par des intermédiaires financiers sous contrôle américain, un grand conflit à ce sujet impliquant le système de paiement SWIFT, que les États-Unis aimeraient empêcher l'Iran d'utiliser tandis que les principaux pays européens s'opposent à cette décision des États-Unis. En l'état actuel des choses, étant donné les efforts continus de leurs pays de l'UE pour aider l'Iran, il semble particulièrement imprudent de la part des agences de renseignement iraniennes de tenter d'assassiner des personnes en France et au Danemark comme elles l'auraient fait, mais sans succès jusqu'à présent.
Un dernier point est qu'il est extrêmement improbable que cette politique de Trump conduise les dirigeants iraniens à se prosterner devant lui et à entamer des négociations. Si quoi que ce soit, ils pourraient être poussés à se retirer du JCPOA ou créer des problèmes pour leurs ennemis de diverses manières. OTOH, il se peut que les sanctions n'entraînent pas des impacts aussi sévères sur l'économie iranienne que prévu, que ce soit en raison de la mise en place par les Européens et les Chinois de systèmes de paiement alternatifs, ou en raison de la dérogation de l'Iran aux sanctions, que ce soit en raison de dérogations. ou par des manœuvres telles que des transactions de troc impliquant du pétrole ou l'utilisation de navires fantômes »qui n'utilisent aucune communication radio, ce qui se serait déjà produit. Nous verrons comment tout cela se passera, mais pour l'instant, Trump a probablement obtenu un modeste soutien de sa politique aux États-Unis à la suite des élections de mi-mandat, bien que je ne sois pas content de le voir.

Des petits avions pour des petits patrons

De son bureau, au troisième étage d’un bâtiment à l’extrémité nord de l’aéroport du Bourget, il surveille le trafic des jets d’affaires. Sur le tarmac, parmi les appareils qui décollent, se trouvent les siens. Jean Valli, 64 ans, est le président fondateur de Valljet, la plus grande compagnie française. Elle gère une flotte de 23 avions et table sur un chiffre d’affaires supérieur à 38 millions d’euros en 2020, en progression par rapport à 2019 (30 millions). Malgré le Covid, Valljet a maintenu un bon niveau d’activité. Soit pour rapatrier des Français bloqués à l’étranger, soit pour transporter des chefs d’entreprise.

Des tarifs à portée des entreprises de taille intermédiaire
À l’inverse des compagnies régulières clouées au sol par la pandémie, l’aviation d’affaires semble bénéficier d’un ciel dégagé. « Elle devrait se développer, estime Jean Valli. Ses habitués, notamment les clients très aisés, l’utilisent toujours. De nouveaux clients les rejoignent. Pour deux raisons : la situation des liaisons transversales en France et en Europe mettra du temps à redevenir normale. Tandis que la peur du virus freinera les moyens de transport collectifs. »

Pour attirer ces néophytes, Valljet mise sur une tarification attractive. Ses prix se veulent à la portée des entreprises de taille intermédiaire (ETI). Exemple : 5 800 euros hors taxes par personne pour un vol aller-retour Lille-Limoges, avec cinq personnes à bord. Pour 1 000 euros de plus, un arrêt dans une autre ville est possible au retour. La compagnie continue d’investir. En forte expansion, sa flotte couvre l’essentiel des besoins, avec un nombre de modèles limité pour maîtriser les frais d’entretien : des Cessna Citation (le plus petit des jets) pour les vols courts, des Hawker Beechcraft pour des trajets de 4 000 kilomètres au maximum, des Embraer Legacy (13 passagers) pour plus de 6 000 kilomètres. Et des Embraer 145 (50 places), affrétés entre autres par la Fédération française de football et certains clubs de Ligue 1.

Une moitié de ces avions ont été achetés d’occasion (3 millions d’euros en moyenne pour un Citation et 4 millions pour un Hawker). Les autres appartiennent à des propriétaires privés, dont ceux des dirigeants de Gifi, de Puressentiel ou d’Interparfums. « Nous les aidons à bien acheter et à rentabiliser leur investissement en les exploitant », indique Jean Valli. Valljet a vu le jour en 2008, quand cet ancien commercial devenu grossiste en papier pour les imprimeurs et éditeurs de presse a rencontré deux autres chefs d’entreprise, Waldemar Kita et Benoît Couturier. « On avait eu le malheur d’acheter simultanément le même avion sur les conseils du même vendeur, raconte-t-il. Il soutenait qu’en plaçant nos avions en exploitation dans une compagnie, nous pourrions voyager pour pas cher. Mais quand l’avion n’était ni en panne, ni en révision, il n’y avait pas de pilote. Et s’il était opérationnel avec un pilote, pilotage avion Angers l’appareil volait pour autrui… »

Les trois acheteurs décident alors de créer leur propre compagnie, dont Jean Valli prend les manettes. Les débuts sont périlleux. « Nous avions oublié le dicton : “Quand tu es milliardaire et que tu veux redevenir simple millionnaire, crée ta compagnie aérienne”, ironise le PDG. Nous nous sommes lancés avec nos plaquettes publicitaires et de vastes bureaux, mais nous perdions plus de 1 million d’euros par an. » Décoller prendra six ans. La petite compagnie devient rentable et efface ses pertes initiales. Sans droit à l’erreur. La concurrence s’est durcie sur ce marché numérisé, sous l’influence de courtiers internationaux, qui commercialisent une partie croissante des vols (40 % de l’activité de l’entreprise). Dans ce contexte, la compagnie française joue la carte anti-blingbling. « Nous voulons démocratiser l’aviation privée, affirme Jean Valli. Un président du CAC 40 qui vole seul vers New York dans son Falcon 7X et un petit patron qui doit faire le tour de la France en deux jours pour les besoins de son ETI n’ont rien en commun. » Reste à continuer de convaincre les seconds.